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簡析:油脂基本面將呈現分化走勢
日期:2017-2-22 15:22:43
 

關注菜油和棕櫚油的套利機會

    菜油和棕櫚油是油脂類中兩種重要的產品,在日常的消費和使用中具有很強的替代性,在期貨交易中相關度較高,走勢趨同性較為明顯。然而,二者價格又受到各自特定因素的影響,主要體現在供應節奏、消費節奏、季節性差異等方面,這種變化為投資者進行菜油和棕櫚油的跨品種套利提供了機會。

  棕櫚油基本面承壓走弱

  雖然棕櫚油產量恢復節奏仍符合此前預期,但產量回升的利空影響,卻因天氣過快回歸中性而提前釋放,市場對產量回升擔憂較前期明顯提升。我們此前預計,4—5月之前油棕果產量將得不到有效恢復,其全面恢復時間料集中于今年下半年。其中,關于產量開始恢復時間,由于油棕樹為木本類作物,天氣對油棕果的產量影響周期相對草本類植物會比較長,一般當季的降雨會對10月之后產量形成相對敏感的影響。

  2016年年初至年中5月,因受厄爾尼諾余溫的影響,馬來西亞、印尼降雨并不充足——兩國降雨情況雖然同比好于2015年同期,但整體水平一直處于歷史均值附近,直到5月時才開始逐漸好于均值,并于2016年8月明顯好轉直至今年1月。因此,預計油棕果產量3月開始恢復,但有效增長時間料發生在下半年。不過,市場悲觀情緒已然升溫,特別是在我國進入油脂消費淡季之際,油脂價格上方阻力顯著上升。

  菜油的供應預期偏緊

  在棕櫚油基本面承壓走弱的同時,由于去庫存疊加新籽減產,令菜油供應預期偏緊。我們在這里將2016/2017年度菜油供應劃分為以下兩個階段進行具體分析:

  一是新菜籽上市前階段,菜油市場供需敞口為80萬噸。新菜籽上市前,國儲菜籽供應隨庫存下降而逐漸趨緊,截至目前,2016/2017年度國家已銷售菜籽168萬噸,期初庫存為494萬噸,扣去中央儲備1萬噸,國儲菜油期末庫存為226萬噸。如果此次拋儲截止時間在6月(每年新菜籽上市期),并且平均每周按10萬噸進行拋售,國庫中的菜油將被全部拍完。在這一階段,上游供應包括國庫200萬—220萬噸、進口100萬噸(平均20萬噸/月估算),下游消費按平均35萬—40萬噸/月計算,那么春節后距離新菜油7—8月上市期共有6個月的時間,則供應上有320萬噸(拋儲220萬噸+進口120萬噸),而消費有240萬噸,供需敞口為80萬噸。

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